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命苦的浮动债

更新时间：2007-2-14 1:18:52　文章来源：股票知识网

随着IPO开闸的日益临近，债券市场上短期品種面临的压力越来越大。虽然3个月和6个月的國开债的发行结果与二级市场水平基本持平，且昨日三个月央票的中标利率也基本落在市场预期的范围之内，但汹涌而至的短期品種抛盘还是将二级市场利率再度推高，昨日A-1评级的短期融资券收益率终于突破了3.0%的关口，剩余期限为1个月的央票收益率也上攀到了2.0%附近
。　　
　　
　　这几日以来，以7天回购利率为基准的浮动利率债券行情极为惨烈。自06國开08以70个BP的利差发行以来，浮动利率债券的行情便一落千丈，抛盘如雨。昨日竟有不到两年的浮动利率04國开17以近70个BP的点差成交，带动了所有7天回购利率基准的浮动利率债券行情全线下挫。　　
　　
　　浮动利率债券作为规避利率波动的抗风险品種，本应在市场利率剧烈波动的时候，特别是在利率上扬的过程中受到追捧。同时，作为一種简单的抗风险衍生产品，浮动利率债券的大部分存量应作为投资者长期持有的投资品種。但是在银行间市场，浮动利率债券受到的待遇却与理论截然相反。　　
　　
　　浮动利率债券在银行间市场之所以如此命苦，恐怕有两个主要原因。第一个原因是大部分投资者并未将浮动利率债券当作对抗利率风险的产品，而只是作为固定利率债券的一个替代品。浮动利率债券的定价和收益率计算至今仍然使用的是固定利率债券的收益率计算公式，不合理地假定浮动利率债券未来的现金流与当期始终一致。而这種不合理的方式计算出来的浮动利率债券收益率总是与相同期限的固定利率债券的收益率呈强烈的正相关关系。从这一点来看，并没有投资者真正将浮动利率债券作为“浮动利率”的产品对待过。　　
　　
　　第二个原因是目前银行间市场浮动利率债券的浮动基准并不让人满意。以一年定期存款利率为基准的浮动利率债券由于其浮动基准的市场化程度低，其弊端早就被市场所共识。而以7天回购利率为基准的新型浮动债券，虽然其基准的市场化程度很高，但是由于其付息周期短则3个月，长则半年，导致了浮动基准的风险规避期限与基准重置周期之间的期限不匹配問題，致使新型浮动利率债券的抗风险能力大打折扣。　　
　　
　　一方面是投资者对浮动利率债券缺乏正确的认识，另一方面是浮动利率债券自身存在缺陷。如果这两方面問題得不到根本的解决，银行间市场浮动利率债券短期内难以摆脱苦难的命运。

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