如果A股市场未来持续上涨,那么一定存在一批价格能够翻几番的大牛股,这些大牛股上涨的动力来自业绩持续高成长的能力,就像当年的微软、当前的Google和百度。这些公司都具有一个共同特点—垄断,或至少是寡头垄断。未来,消费品服务业和科技创新领域最有可能产生这样的非贸易品的垄断企业,它们将成为推动市场上涨的主要力量
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市场经过1月份到2月份的喧嚣,终于平静了一点。经过年初这一役,似乎已经没有人再怀疑中國A股市场将逐步走向持续的繁荣。争论的焦点仅仅在于牛市的起始时间,有保守者认为在2007年,积极者认为在2006年底,更激进者认为现在已经开始了。
从机构投资者的角度看,問題的核心其实不在于大牛市的时间,問題的关键在于什么是大牛市的推动力量,或者说,在本次行情结束之后,投资者如果要减持以有色金属为代表的资源股的话,应该以什么样的股票替代,从而为未来的行情预先进行准备。
什么是未来市场的推动力量
目前,主流的分析往往将目光聚焦在对周期的判断上,比如钢铁、汽车业的周期反弹,石油等大宗原材料的周期顶点,并以此为核心,建议对大宗原材料企业进行波段性操作。
但是,历史是不会简单重复的,而是一个螺旋式上升的过程。虽然周期性股票也一定会伴随着整体经济的走好而有所表现,但是新的牛市行情一定不会是2003年“五朵金花”的简单再现。
一个倒推的逻辑在于:如果A股市场未来会有一个持续上涨(比如1-2倍的涨幅,或者更为偏激的观点认为10年1万点),那么一定存在一批价格能够翻几番的大牛股,这些大牛股上涨的动力不是单纯的股价泡沫推动,而是来自其业绩持续高成长的能力,就像当年的微软,当前的Google和百度。所有这些股价伴随着业绩高速成长的公司,都具有一个共同的特点—垄断,或至少是寡头垄断。
我们曾经在一年前的报告中专门提到垄断性投资价值的問題。但是,一年之后再回首,我们发现,垄断除了曾被当作一種题材炒作了一把之外,似乎并没有引起投资者和分析师的足够重视。很多垄断性公司的估值溢价并没有完全实现。
由于对中國宏观经济的持续看好,我们相信,钢铁、石化、电力、汽车等周期性公司的业绩会出现一定程度的反转,但是指望通过这些大市值公司成为真正意义上的垄断企业,股票市值继续翻番,甚至翻几番,从而带动整体指数的大幅上升,可能是不切实际的。
一个关键的原因在于,对于钢铁、石化这样一些周期性行业或者贸易品行业而言,由于它们的市场是全球性的,大宗产品的价格取决于國际市场,本土企业再大,也很难具有全球定价权。中國石油、中國石化在本土应该是最大的企业了,但是与全球其他大型石油公司相比,不过是小兄弟。其他企业如宝钢、上汽,也概莫如此。
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