封闭式基金、中小企业板块双双异动
在游资主导型题材股,以及主流机构重仓持有的权重股双双下滑形成做空合力的背景下,昨日两市股指均呈现单边下挫态势,但午后异军突起的封闭式基金,却让市场在权证以外找到了些许兴奋之处,显然一则"深交所正在研究T+0交易制度"的消息,是封闭式基金异常表现的直接导火索,那么应该如何看待这一现象呢?
低迷非"T＋1"之故
"T＋0"呼声渐高始于宝钢权证上市之后,宝钢权证动辄30多亿的成交金额,使得市场惊叹于"T＋0"交收制度的威力,亦使人联想到1995年之前股市热闹的场面。
客观地讲,在目前成交极度低迷(一只权证的交易金额竟然能超过深市整个主板的交易金额)的市况下,市场各界希望通过交收制度的改革活跃股票交易,出发点没有問題。但需要明确的是市况的低迷与目前"T＋1"的交收制度并没有直接关系。1995年之后,沪深两市都实行了"T＋1"交收制度,但还是走出了创下2245点的大牛市行情。众所周知,造成目前证券市场低迷的原因是股权割裂、投资者保护缺位、上市公司盈利能力下降、國际估值压力、过度圈钱以及信息披露的公信力降低等種種因素综合作用的结果,如果把活跃股市简单理解为交收制度的修改就可以解决的事,则未免过于简单。有权威人士不已经在高声疾呼:证券市场的发展应该尊重市场本身的规律。如果投资者认为当前股市有投资价值,证券市场就会有好的行情。
是否一用就灵
不可否认,國际成熟市场大多采取"T＋0"交收制度,在与國际接轨的大潮中,交收制度的接轨似乎也应该是大势所趋。但我们看到,國际上仍然有不少股票市场采取了"T+1"、"T＋2"、"T＋3"甚至是"T＋N"的交收制度,一般而言,比较成熟的市场由于有了较完备的内控机制,实施"T＋0"交易有利于提高股票的流动性,而新兴市场由于投机性较高采取"T＋1"交收制度的较多。
目前A股市场在股权贩N酶母锷形垂�,市场正常交易秩序尚未完全建立,投融资体系以及定价机制尚未充分发挥作用的背景下,与境外成熟市场的差距是相当明显的,因此如果说为了与國际接轨而修改目前的"T＋1"交收制度,条件似乎并不特别充分。
市场欢迎试点
昨日深交所正在研究"T+0"交易制度见诸于各大权威媒体,交易所负责人同时指出将根据流动性的需要,在一到两个板块或领域推出"T+0"交易制度,但近期不会在主板全面推广。笔者以为,在一个股票市场采取两種不同的交收制度的可能性不大,相反,在不同的领域进行小规模试点则有一定的可行之处。昨日基金逆势表现,也正是这種预期的真实反映。事实上,基金近期的每一次大的异动几乎都与"T＋0"交收预期有关。11月8日,基金走出9月中旬调整以来的最大反弹,就是与"T＋0"传闻有关,昨日的整体上扬再次强化了市场预期。笔者统计,11月以来,封闭式基金的日均换手率仅为0.30％,远远低于A股市场日均1.57％的换手率,如此低的换手率,已经严重影响到封闭式基金的流动性,因此在这个领域进行"T+0"试点,能较好地提升封闭式基金的流动性。
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