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决战九月之巅！谁将雄起，谁将覆灭？

更新时间：2007-2-14 0:50:38　文章来源：股票知识网

Ａ股定价思考
　　
　　股改推动了股市的上涨，然而在上涨过程中个股的走势却出现了分化。主要由蓝筹股组成的上证５０、上证１８０以及沪深３００指数的走势都是落后于上证综合指数的走势，这表明在本轮行情中非蓝筹股、垃圾股等的走势远远战胜了蓝筹股，即使考虑到非蓝筹股公司的对价水平要大于蓝筹股，这两类股票的走势也不应该有如此大的差异，Ａ股的投资理念以及定价标准再次遭遇考验
。
　　
　　长期看估值、短期看供求
　　
　　投资与投机从来都是相伴相生的，中國Ａ股市场是如此，國外的成熟市场也是如此；商品市场是如此，资本市场同样也是如此。从长远的角度来看，决定价格运动方向的必然是价值，价值决定价格是不变的真理。但是从短期来看，供求关系、人们的心理等等都会影响价格的运动，从而使价格偏离其价值。
　　
　　由于存在着信息不对称，因此对于大多数投资者来说，短期影响价格的供求、心理因素等等是没法把握的，因此盲目的参与很可能造成风险与收益的极度不匹配。而对于公司的价值来说，投资者却可以通过各種渠道获取信息，从而可以对其有着相当准确的判断。供求难以预计，价值可以把握，因此坚持价值投资，坚持长期投资，消除短期的不确定性因素是证券市场乃至资本市场、商品市场等等永遠的投资理念。
　　
　　当期Ａ股的定价水平及其趋势
　　
　　我们多次在策略报告中指出，采用外部成熟市场尤其是香港等新兴國家和地区市场作为Ａ股市场的估值标准是一種趋势，具有相当的说服力并且已经被國内的大多数机构所采用。
　　
　　我们以恒生指数作为Ａ股定价的标准发现，目前上海市场主要指数的市盈率已经普遍存在一定的高估。其中，以蓝筹股为主要成分股的上证１８０指数和上证５０指数比恒生指数的市盈率水平高０．６％，可以说是基本接近的，而上证综合指数的市盈率水平则高出恒生指数１８％。这表明非蓝筹股公司存在普遍的高估现象，考虑到近期Ａ股市场的走势我们很容易预测到这一点。
　　
　　目前来看，机构投资者是蓝筹公司的主要流通股股东，理性的机构投资者从國际化估值的角度发现了蓝筹股估值已经与國际接轨的事实导致他们整体行为的谨慎，从而导致了近期蓝筹股走势远远落后于非蓝筹股。而中小投资者及一些私募机构则从供求关系、股改预期的角度对非蓝筹股进行了炒作，导致这些公司股价的飙升。
　　
　　蓝筹股与非蓝筹股短期定价水平的差异将是它们长期定价水平运动方向的推动力之一，此外，业绩与股改预期等也是决定定价水平运动方向的重要推动力。在蓝筹股公司业绩上升以及股改补偿的作用下，其未来定价水平的上升是个大趋势，从而构成了Ａ股定价水平上升的主要动力；而非蓝筹股公司由于业绩下滑同时股改又不能完全弥补过高的定价，因此其未来定价水平的下降也是个大趋势，并且构成了Ａ股定价水平调整的主要压力。

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