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宝钢股份及宝钢权证估值分析

更新时间：2007-2-13 16:00:46　文章来源：不详

用布莱克－斯克尔斯定价模型（简称Ｂ－Ｓ模型）对宝钢股份的财务现金流期权价值及财务结构期权价值进行评估，２００４年宝钢股份每股经营现金流流入为５．４３元，流出为４．０９元，财务数据的波动率为１３．７２％，资金成本为５％，时间为一年期限
。２００４年宝钢股份每股权益价值为３．３６元，每股负债价值为１．７８元，财务数据的波动率为８．５６％，资金成本与时间期限相同，计算结果：

　　财务现金流期权价值为１．５６元财务结构期权价值为１．６７元２００４年至２００５年，宝钢股份财务现金流期权价值为１．５６元，宝钢股份财务结构期权价值为１．６７元，两项结果取平均值为１．６１５元。按照宝钢股份２００５年中期财务报表的数据显示每股净资产（权益）为３．９３元，宝钢股份２００６年每股权益现金流价值为３．９３元＋１．６１５元＝５．５元（國际上普遍认为大盘蓝筹股的期权价值波动很小）。与前面的远期权益重置价值５．２元相差２．８％的误差。根据我多年的实证，误差为１％－２％说明财务数据信息的对称性好，误差小于５％说明财务数据存在信息不对称性，误差大于５％以上说明财务数据信息失真较大。

　　宝钢股份（票）鞅估值分析用鞅估值模型分析对宝钢股票二级市场价格均衡与波动进行分析，如果不对宝钢股价进行复权计算，宝钢股票上市以来最大鞅值为６．３７元与５．６９元，历史最高价格为８．０６元，模型预测显示宝钢股票在未来可能出现的较低价格计算为：

　　２×６．３７元－８．０６元＝４．６８元２×（６．３７元＋５．６９元）÷２－８．０６元＝４元２×５．６９元－８．０６元＝３．３２元平均值＝４元如果对宝钢股价进行复权计算，宝钢股票上市以来，最大鞅值为４．８４元，历史最高价格为６．１３元，模型预测显示宝钢股票在未来可能出现的较低价格计算为：

　　２×４．８４元－６．１３元＝３．５５元平均值＝（４．６８元＋４元＋３．３２元＋３．５５元）／４＝３．８９元宝钢股票上市以来最小鞅值计算为４．９９元，上市以来最低价格（不复权）为３．６２元，模型预测显示宝钢股票在未来可能出现的较高价格计算为：

　　２×４．９９元－３．６２元＝６．３６元鞅估值模型分析显示宝钢股票未来二级市场价格均衡与波动可能在６．３６元至３．８９元，同信息熵模型比较预测结果６．１４元至３．４５元误差较小。

　　宝钢权证估值分析宝钢权证估值的一般方法为：期权定价模型及蒙特卡罗模拟，对权证估值有两个目的，其一，用现在的宝钢股票价格、行权价格、历史波动率、无风险收益，到期时间来估算权证现在的价格（期权费），反映权证现在的成本高低。

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