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市场運行两大规则:市盈率与涨跌率

更新时间：2007-2-13 16:00:29　文章来源：不详

在价值投资理念主导市场的时代，市盈率规则及“涨跌率”规则对股价走势有较大影响，其中，前者是决定股价走势的根本因素，其对股价走势的影响主要表现为中长期影响；后者对股价走势的影响主要为短期影响。实际上，近期市场走势是市盈率规则及“涨跌率”规则相互作用的真实反映
。

　　从市盈率角度看市场为

　　了较好地判断上市公司现行市盈率与未来股价的波动关系，可引用两方面指标。其一，在上市公司未来经营业绩波动幅度不大的情况下，可对其公布的最新报表数据进行折算，以折算后市盈率作为衡量依据，这里简称“折算市盈率”；其二，在上市公司未来经营业绩可变的情况下，我们可以通过比较上市公司同期业绩增长幅度的大小加以衡量，即“同比业绩增长率”。根据市盈率规则作用于股价的不同途径，笔者对三季度报表进行了统计分析，分别计算出上市公司“折算市盈率”和“业绩增长率”，力图从两个方面来诠释近期各板块的市场走势。

　　第一，不考虑权重因素，截至12月10日收盘时止，上市公司全年正数“折算市盈率”平均数为147.6倍,这个数据预示若按静态标准来考虑上市公司目前的市盈率水平，笔者所计算出的“折算市盈率”显然偏高。假设上市公司经营业绩在第四季度不發生根本性变化，那么，就市场中线走势而言，市场平均市盈率的降低只有通过股价结构调整才能实现，其中不排除一些市盈率居高不下的上市公司因业绩得不到改观而大幅下跌。

　　第二，若排除目前市盈率偏高的那些上市公司，将统计范围仅限于目前两市正数“折算市盈率”为100倍以内的741家上市公司，由此计算的市场平均折算市盈率为41.6倍，基本上接近发展中國家平均市盈率水平。可以预计，在我國宏观经济持续向好的大背景下，上述741家上市公司将构成我國未来市场走牛的中坚力量。

　　第三，从市盈率排名情况来看，虽然主流品種今年涨幅不菲，但截至12月10日，主流品種平均折算市盈率仍低于20倍，其中钢铁板块平均市盈率仅为12倍左右。这里不妨对主流品種未来业绩的波动方式做两種假设。其一，假设这些主流品種在未来经营业绩波幅不大，那么以20倍市盈率计算，该板块目前市场定位不但能够得到维持，而且在市场主力精心运作下，这些品種经过高位换手后，一些市盈率明显偏低的主流品種将面临一定补涨空间。从外部经营环境上看，像钢铁、石化、电力、金融等主流品種所面临的经营环境短期内不会有太大变化；其二，假设这些主流品種未来业绩持续好转，从市盈率作用于市场的规则来看，其未来上攻的动能更加充足。

　　第四，从市盈率指标统计上看，11?13后涨幅较大的个股目前市盈率明显偏高。以11月13日－12月10日期间涨幅超过20%的155家上市公司为例，上述155家上市公司中，有36家公司三季度经营业绩为亏损，仅有76家上市公司“折算市盈率”在100倍以内,其中包括韶钢松山、兖州煤业、西山煤电、盘江股份四只前期蓝筹股和新蓝筹品種。据统计，上述155家近期涨幅较大的上市公司平均正数折算市盈率为240倍，其中市盈率100倍以内的76家上市公司平均市盈率达到了51.2倍,两项指标皆高于市场平均水平。鉴于上述统计分析，笔者认为，超跌股近期超强表现显然不能以市盈率高低来衡量。对该板块后市走势，可以分为三部分分析。其一，公司经营业绩在第四季度不能迅速得到改观，则这类公司中线走势将面临年报考验，其反弹结束后再次下跌似乎难免；其二，公司未来经营业绩面临好转机遇，则这类公司中线走势将视其业绩增长情况而定；其三，鉴于一些上市公司后市所面临的产业发展机遇，对那些市盈率在100倍以内的数字电视类上市公司可保撤N邢吖刈ⅲ蛭庑┕灸壳敖细叩氖杏屎笫型耆锌赡茉谖蠢匆导ǹ焖僭龀ぶ械玫浇档汀�

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