主持人小张老师的话：
近日,央行宣布,信贷资产证券化试点工作正式启动。國家开发银行和中國建设银行作为试点单位,将分别进行信贷资产证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)试点工作。可以说,这是资本市场发展中的又一个重大事件,对资本市场的影响积极而深远
。那么,究竟什么是资产证券化呢?它与普通老百姓的投资有什么关联呢?本期聚焦,我们就来谈谈这些問題。
一、概念说明
所谓资产证券化(asset securitization),一般指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产,通过结构性重组,转变为可以在金融市场上销售和流通的证券。信贷资产证券化简言之,就是将银行信贷资产,通过在资本市场上发行证券的方式予以出售,以获取融资。住房抵押贷款证券化同样就是将银行住房抵押贷款经证券化处理后,在资本市场出售,以实现融资的目的。
二、原理及流程
为了更好地解释资产证券化,我们举一例子来加以说明。如某金融机构持有诸多借款人的信贷资产,这些资产一般都有着较为稳定的预期收益回报。但是,由于对金融机构而言,这些资产缺乏流动性,因此,该金融机构就可以把这些流动性低的贷款汇总成为一个贷款组合,组成个一定规模的“资产池”,然后将这“资产池”出售给专业操作资产证券化的特殊目的机构(special purpose vehicle)简称SPV,这个机构一般既可以由发起机构委托处理,也可由出售资产的金融机构发起设立,如此次國开行就设立一个有限责任公司担任。由SPV以预期现金收入为担保,经过担保机构的担保和评级机构的信用评级,将此贷款组合折算为若干证券发行标准单位,然后再在资本市场向投资者发行证券,筹集资金,并将日后收到的现金流支付给投资者,从而实现发起人筹集资金、投资人取得回报的目的。这一个过程可以用流程图来说明。
再如这次國开行实行信贷资产证券化(ABS)的方案,其大致程序是：國开行先设立一个有限责任公司担任SPV,然后购买并持有中小银行企业贷款等信贷资产,再根据这些资产的预期现金流,进行结构性重组,选择符合其证券化要求的资产组合后,通过中介机构进行信用评估以及担保,但此时不急于证券化,而是先规范市场,建立标准。然后根据选择好的证券化资产转换为一定面值的有价证券,并对所对应发行的证券设计分三档：优先级、普通级和次级,再把这些有价证券出售给投资者,从而获得当前的现金收入,以此最终盘活信贷资产。目前设想是先面向机构投资者,保险公司、财务公司等机构,在银行间市场发行,以后再慢慢向散户扩散。这一过程可能至少要二至三年左右的时间。
这里需要说明的有两点：一是这種资产出售是一種所有权转移的交易行为,也即通常所说的“真是出售”。即资产持有者把这部贩Nと淖什�,出售给了资产支撤Nと耐蹲收�,这当中证券化的资产所有权發生转移,从资产持有者史N凶频酵蹲收呤種小Ｋ酝蹲收卟唤鼋鐾ü郝蛑と袢≌庑┳什艽吹氖找�,而且还包括这些资产可能带来的风险。例如,当某部贩Nと淖什捎诓嫡�,不能实现预期的回报收益,投资人就要承担相应的损失。二是所谓的“风险隔离”,即这些卖出去的证券化资产,由于所有权不再属于资产持有者所有,同时也不属于为实现这些资产证券化而参与的中介机构,包括为受托资产证券化处理的信托机构、保管这些资产所带来的现金流的银行、托管这些资产支撤Nと闹と羌峭泄芑沟鹊�,因此即使这些机构破产,也不影响其资产的收益,从而把这类风险与证券化的资产收益分离开来。
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