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股指期货是机构投资者的独角戏吗

更新时间：2007-4-29 11:43:14　文章来源：股票知识网

　　今年以来，股票、基金、股指期货、银行理财产品等理财品種，格外受到关注，并且成为热点。股指期货何时推出，对股市会有何影响，是今年以来资本市场上最受关注的话题。特别是《期货交易管理条例》以及《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》《期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》开始施行后，股指期货的脚步已渐行渐近。上海中期期货经纪有限公司金融期货筹备组负责人于毅然先生，4月26日做客，解答广大网友关心的股指期货相关問題。

　　嘉宾简介：

　　于毅然，1999年至今在中國中期集团所属证券、期货贩NЩ勾邮轮と⑵诨踅灰缀头缦展芾砉ぷ鳎涤兄と⑵诨跛刂匆底矢瘢秩紊虾Ｖ衅谄诨蹙陀邢薰窘鹑谄诨醭锉缸楦涸鹑耍袊诨跻敌峁芍钙诨跆仄附彩Γ魑彩Σ斡胫衅谛芍钙诨跞珖不乇ǜ嫜萁布按右等嗽焙笮匆蹬嘌祷疃袊鹑谄诨踅灰姿蹲收呓逃卦甲迦耍凇吨袊とā贰渡虾Ｖとā贰吨と北ā贰吨と毡ā贰镀诨跞毡ā饭芍钙诨踝ɡ付啻畏⒈硗蹲收呓逃恼隆�

　　以下为聊天实录：

　　主持人：各位网友，大家好，欢迎大家来到嘉宾聊天室。今年以来，股票、基金、股指期货、银行理财产品等理财品種，格外受到关注，并且成为热点。股指期货何时推出，对股市会有何影响，是今年以来资本市场上最受关注的话题。特别是《期货交易管理条例》以及《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》开始施行后，股指期货的脚步已渐行渐近。今天有幸请来了上海中期期货经纪有限公司金融期货筹备组负责人于毅然先生，解答我们广大网友对于股指期货关心的問題。

　　主持人：于先生，您预计股指期货将会在何时推出呢？

　　于毅然：这个問題是当前市场最为关注的問題，从國际角度分析，一些國外交易所纷纷加快研发以中國股票指数为标的的金融衍生品，盘算着操纵中國股票指数的定价权，中國尽早推出股指期货显得非常迫切。从國内角度分析，随着國内股票指数的连续上涨，市场积累的系统风险也进一步加大，基金等机构投资者亟需股指期货来对冲市场的系统风险。这些因素都将促进股指期货上市的步伐，目前相关法规定、行征审批办法都都已公布实施，法律障碍已经基本消除，各方面都在加紧进行股指期货市上市前的各项准备工作，但一些技术细节、配套措施还需完善，如机构投资者如何参与股指期货、商业银行全國银期转账系统以及特别结算会员管理办法。从行政审批方面看，投资者可密切关注中國金融期货交易所会员审批情况。

　　即使各方面都准备好了，还要选择一个合适的时机。考虑到股指期货有助涨和助跌的功能，一般来说，大盘横盘的时候推出来比较好。所以，股指期货何时推出将在大家意料之中，但也是出奇不意的。

　　主持人：股指期货对股市会有何影响？

　　于毅然：这个問題是当前中小投资者最为关注的問題，很多股民朋友非常担心股指期货一旦推出后，会引起股市暴跌，届时史N谐钟械墓善苯嵋虼嗣墒芩鹗АＦ涫嫡夥N担心是没有必要的。通过对國内外股票市场的理论研究和实践经验看，股指期货的推出对股票市场带来的变化将是结构性的，而并非方向性的，从國外实践经验看，股指期货的推出不会改变股市原有運行趋势，不同的是上市公司因此进一步分化，强者更强、弱者更弱，股指期货的做空机制只会使那些缺乏业绩支撑被盲目炒高的个股暴露出来，换句话说，股指期货推出后，蓝筹股、绩优股将会受到青睐，投资者将更注重业绩、注重成长性、更注重投资价值，所有股票普涨的行情将一去不复返。其次是以基金为代表的机构投资者将会得到超常规的发展，实践早已证明，中小散户因资金少、投资技巧不成熟而造成抗风险能力弱，在与资金实力大、研发水平高、投资技巧强的机构投资者的博弈中处于下风。股指期货作为股票投资的套期保值工具，真正对其有需求者，正是那些能够进行多種股票投资的机构投资者，而中小散户的资金量很难达到分散投资与组合投资的规模，即使参与股指期货交易，一般只能选择方向性交易，而众所周知，股指期货方向性交易也就是我们常说的投机交易由于保证金杠杆机制放大了风险和收益，普通投资者如果在准备不充分的情况下参与，很容易遭受损失。再有，股指期货的推出将有助于机构丰富理财产品设计，届时投资者在供选择的理财产品将会越来越多。更多的投资者将会通过投资基金或专家理财产品的方式间接参与股指期货交易，而在投资者结构方面这部分资金将体现为机构投资者股指期货的投资行为。

　　主持人：股指期货的推出对商品期货市场会产生哪些影响呢？

　　于毅然：股票市场从去年大牛市起动后，股票指数、投资者开户数、成交量、资金量及股票市值连创新高，曾有人担心股票市场的活暴会不会导致商品期货市场资金的“挤出”效应，从今年一季度的实际情况看，整个商品期货市场的成交量、客户开户数、经营机构的盈利情况都是喜人，由于股指期货兼有股票和期货的双重属性，从一某種程度上说，股指期货的推出打通了股票市场与期货市场之间的篱障，由此我们可以得出这样的预期：股指期货推出会对我國期货市场也将带来结构性变化，我國的期货市场的品種结构、投资结构都会因此而發生深刻的变化。我國期货市场走过了十多年的发展道路，但一直是品種少、规模少、散户占主导、配套设离不完备、期货公司整体实力相对较弱且同质化竞争严重，而股指期货的推出会有助于改变这種尴尬的局面。最重要的是股指期货的推出证使得期货市场、股票市场的融合和互动进一步加剧。届时将会有更多的投资者、资金、进入到期货市场，这将一定程度上起到活跃商品期货市场的作用。

　　主持人：股指期货推出后证券市场投资者的投资策略会發生哪些变化？

　　于毅然：我们國家的股票市场投资者一直以来是以成本支撑型投资理念为主导的，换语句话说就是买了股票一旦被套，就继续持有，只有股价上涨且超过建仓成本价后再行抛售获取价差收益，而这抛售股票的行为从某種意义上讲只是一種被动的做空行为；而股指期货推出后，证券市场投资者会由原来的买进股票组合后持股待涨的单一模式变为双向投资者模式，由于股指期货具有主动作空的机制，即投资者在预测期指走低的时侯，可以采取卖出开仓的操作做空，由此原本支持股价的单项力量被严重削弱，成本推进型的牛市基础瓦解，市场以短期价格频繁波动形式来释放长期风险的积累，这样以来对于短线操作投资者来讲会因为波动频繁而不易掌握节奏，操作难度加大，而对于趋势投资者不会太大影响。

　　主持人：一部分投资者谈“期”色变，特别是在仿真交易初期经常会看到有关仿真交易客户暴仓的报道，现在这样的情况还多吗？

　　于毅然：股指期货仿真交易自去年10月30日推出至今近半年，从上海中期的统计情况看，股指期货仿真交易的暴仓客户并非大面积存在的，在仿真交易初期由于绝大多数投资者没有实际的期货交易经验，对杠杆的合理使用及止损的重要作用缺乏敏感度，因而在仿真交易初期会引发一些风险事件，但随着投资者教育的不断展开，越来越多的投资者对于股指期货所蕴涵的风险有限充分的了解和认识，在日常交易中通过有效的资金管理和及时设置止损，加之期货交易所和期货公司针对当前的市场风险实际情况提高了保证金比例，目前上海中期对客户仿真交易各合约的保证金比例已调高至18%，类似于暴仓这样的风险事件是完全可以避免的。

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