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邝國权：中國股市应超越泡沫论

更新时间：2007-3-21 23:54:54　文章来源：股票知识网

　　2007年以来，在不到40个交易日内，沪深股市出戏N辽偃帧熬偈勒鹁钡木薹ǘ畲蟮ト盏锹妓亢敛谎酚�2001年“9·11”翌日的美國股市。

　　市场人士普遍认为这与“泡沫论”有关。然而“泡沫”是最模糊的经济学概念之一。历史上所有的价格泡沫都是在破灭之后才被最终确认和界定出来的；被实践证明是泡沫的才是泡沫，不是靠某些经济学家用口水能吹出来、又再用史N复疗频摹�2000年，美國耶鲁大学经济学教授罗伯特·Ｊ·席勒出版了名著《非理性繁荣》，指出当时的美國股市有泡沫，随后美國科技股出现了大崩盘，这種巧合使席勒教授一时名震全球。但是，很少有人注意到两个事实：一是早在1996年，当时的美联储主席格林斯潘就提出了非理性繁荣（Irrational Exuberance）的概念，比席勒教授足足早了四年，结果美國股市以实际行动否定了格林斯潘“杞人忧天”式的警告，连续大涨了4年。二是事隔6年多之后，2007年美國道琼斯指数升破2000年的高点，证明美國蓝筹股已经彻底摆脱了“泡沫”的阴影；但是，纳斯达克指数却远未能回升至2000年高点，说明当时美國科技股确实存在泡沫成分。

　　回顾近半个世纪以来的全球股市，有关“泡沫”的争论出现得越来越频繁，这很可能与经济学家的社会影响力提升并被滥用有关。然而，“泡沫”的大帽子决非那么容易扣的，除了1985－1990年日本的股市泡沫，迄今在全球范围还找不到第二个公认的股市泡沫。事实上，历史上多数的所谓“泡沫”都是暂时性的。随着中國经济的快速增长，國内股市的一些泡沫成分完全可以自行消除，只要上市公司业绩持续增长，流动性长期保持充裕，國内股市的估值在股价相对稳定的条件下将逐步地恢复到长期合理水平。所谓“泡沫”不过是股市短暂的“发烧”，只要政策应对得当，退烧而不伤身是完全可以做到的。根据一些官方背景的经济学家如林毅夫、樊钢等人的主张，中國经济未来10－20年还可以维持目前的经济高增速，如果这種观点能够被历史验证的话，那么，國内股市“泡沫”根本就不是什么大問題。另一方面，人民币升值公认是一个长期的历史趋势，光是这一点就足以支撑國内股市持续上升，直到那些“泡沫论”者彻底失去耐心和追随者为止。再者，在未来3年内，全球范围的流动性过剩几乎没有逆转的可能，在这样的大背景下，各國资产价格超出传统标准的估值范围应当是能够维持的；而新兴市场國家如中國、印度等由于经济增长的速度优势和本币升值的支持，资产价格在估值上享有溢价也是完全合理的。

　　平心而论，“泡沫论”除了有些“盛世危言”的积极作用之外，几乎没有什么理论新意，但是，该论调的潜在危害却是多方面的。其中一个最大的危害就是可能为大户肆意操纵中國股市提供了舆论工具。历史也多次证明，“估值”、“泡沫”这些概念并不是追求市场真理人士的万能工具，却经常成为股市利益集团及其代言人的口实。在一个成熟的股市里，任何时候、任何价位都有人看涨或看空，股价波动和成交放大正是股市充满活力的表现，因为只有这样的股市才有流动性，才能发挥价格发现、财富创造和再分配的功能，也只有这样才能逐步提升中國资本市场的深度、广度和正面的國际影响力。

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