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商品牛市还将“疯”多久？ |
| 更新时间：2007-2-14 1:14:30 文章来源：股票知识网 |
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【前言】以不变价美元衡量,原油、各種有色金属、黄金、糖等商品目前的价格与其历史高点相距甚远,有的甚至还不到其历史高点的一半。而世界经济正处于又一个低通胀、高增长的黄金时期,主要國家消化价格冲击的能力增强,再加上"金砖四國"的快速增长使得全球经济增长的持续性明显增强,对大宗商品的需求不会明显下降;同时,在美國双赤字继续高企和欧元区、日本经济复苏使得其金融机构信贷创造能力增强的背景下,全球超额流动性充裕的格局不会發生明显变化,流动性因素对包括大宗商品在内的全球资产价格推动作用仍然强劲;此外,随着去年促进美元升值的积极因素逐渐弱化,美元汇率将重回贬值通道,美元贬值带来的标尺效应同样将助长商品价格。
全球主要大宗商品市场大牛市已持续了5年多，进入2006年以来，市场对其后续走势的分歧开始加大。
2000年以来，全球大宗商品市场迎来了一轮波澜壮阔的牛市行情(图1)，从2000年1月到2006年1月，高盛商品价格综合指数(GSCI)和路透-CRB综合指数(Reuters-CRB Index)涨幅分别达到144.7%和77.1%，部分大宗商品，如原油、有色金属、糖等上涨势头尤为明显(表1)，一时间，商品市场成为了全球最大的投资亮点。
一些观点认为，前几年商品价格大幅上涨已经积累了一定的泡沫，随着产能增加促使供求缺口逐渐缩小，大部分商品价格调整的压力将越来越大，中期价格走势难以乐观。而以投资大师罗杰斯为代表的一派观点则认为，全球经济良好的中期增长趋势-尤其是中國、印度等发展中大國工业化进程的快速推进，会继续保持对大宗商品的强劲需求，因此大部分商品市场仍然有很大的投资机遇。
全球大宗商品价格的后续走势是一个会影响到未来几年國内投资环境的問題，它不仅将直接影响國内资源类等相关行业的业绩表现和投资机会，而且由于大宗商品价格上涨使得去年以来这些行业的投资增速依然维持高位，所以其后续走势也是影响國内固定资产投资增速乃至整个宏观经济運行的最重要的外部因素之一。因此研究分析全球大宗商品市场未来1-2年的運行环境和趋势非常有必要。
价格比历史高位仍低30%-88%
通过分析各类有色金属、黄金、原油以及糖以现价和不变价美元衡量的长期价格走势(图2)，以及比较这些大宗商品2005年末的价格与历史高点(表2)，我们发现，从过去半个世纪的长期视角来看，在本轮商品牛市中，以现价美元衡量的金属铜、金属锌和原油价格创出了历史新高，其他商品与历史最高价相比仍存在不同程度的差距，目前的糖价比历史最高价仍低53.5%，锡价低59.7%。如果以1995年为基准的不变价美元来衡量，那么结果更加令人吃惊，这些商品不仅没有一種价格创出历史新高，而且与历史高点的差距达到30%-88%。
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