自8月下旬以来,担当着股市"定海神针"功能的大盘蓝筹股频遭重创,股价一路下滑。以中國石化、G宝钢、华能國际这三只A股市场市值最大的股票为例,自8月至今,期间的最大跌幅分别达到15%、26%、20%,远远超过同期沪深指数11%的跌幅。
而与此同时,考虑对价因素后,无论是分红回报、市盈率乃至实业的重置成本等角度来考虑,这批蓝筹股的估值均接近或明显低于海外市场的最低水平。部分A股股票的市场价格不仅与H股价格倒挂,也与非流通股东场外协议受让的价格倒挂。A股市场不得不开始面临这样的尴尬:当一直呼唤的股票投资价值凸现时,股价仍旧止不住下跌的势头。
大盘蓝筹股,你究竟被谁抛弃?
接轨说
以往每逢大盘股引领股市下跌时,市场最具说服力的看空理由就是"股价接轨说"。A股市场与海外同类股票的估值相比明显高估,分红回报过低,非流通股問題影响市场长期预期等堪称看衰A股市场的三大"老生常谈"。
不过这次下跌显然无法再使用此借口。以刚完成股权贩N酶母锏腉宝钢为例,11月17日,G宝钢报收于3.85元,市盈率4.8倍,未来3年里的年分红回报率接近8%。而在同一天,世界钢铁巨头米塔尔在纽约证券交易所报价为26.51美元,分红回报率仅为0.75%。另一个巨头韩國浦项钢铁的报价为50.66美元,分红回报率为3.08%,均大大低于宝钢水平。
与近两年國内对钢铁行业的估值大幅起落不同,在纽约交易所上市的浦项和米塔尔的走势要稳健许多。最近5年,浦项和米塔尔大涨小回,最大涨幅接近5倍。面对钢价整体下调的不利局面,米塔尔近三个月的下跌幅度不足16%,浦项3个月内的股价调整幅度只有6.5%。
國内的比较同样如此,以最悲观的状况测算G宝钢投资收益率,假设G宝钢明年起每股收益降至0.50元,3年后,分红水平只有近5年的一半,股价跌至超出想象的2.50元每股。只需每年等量投资G宝钢,未来7年的内含收益率也能达到8.5%。而11月17日,交易所挂牌的15年期國债的年收益率只有3.75%。
外资机构大举扫货
值得一提的是,作为钢铁巨头的米塔尔近期刚刚受让了國内上市公司华菱管线36.67%的股份。在承诺未来为华菱管线的股改支付对价的基础上,米塔尔受让华菱管线的价格也达到4.31元,与公司净资产相比溢价6.06%。相比之下,G宝钢11月17日的收盘价相比净资产的折价为8%。即使不论业内排名第一的宝钢与华菱的估值差距,仅考察市净率,G宝钢股价就要比外资场外受让华菱管线的价格还要低15%,这样的倒挂实在让人看不懂。
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