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可转债的幸福时光正被股改逼入死角

更新时间：2007-2-14 0:52:37　文章来源：股票知识网

结合了股票和债券双重特点的可转债，虽然在上半年总体表现好于股票，但自G金牛股改以后，更多的发行可转债的上市公司受到股改冲击：因难以享受到对价，可转债的持有人将被迫转股，可转债二级市场由此面临大幅缩水。

　　不仅如此，迄今为止，在证监会的有关通知、文件中，对可转债在股改中的地位和操作原则并未提及，这使得可转债問題和B股、H股一样，仍然处于股改的法律盲区之中
。

　　集体缩水

　　在G金牛首开转债公司股改先河后，9月20日，民生银行、铜都铜业、江淮汽车等3家发行有转债的公司相继公布了股改方案。

　　9月21日，江淮汽车(600418)公布修改后的股改方案：向流通股股东每10股转增11股，相当于在芄杀静槐淝疤嵯孪蛄魍ü晒啥?0股送3.1至3.7股(具体数值取决于公司剩余可转债的转股情况)。原对价方案为向流通股股东每10股转增10股，相当于每10股送2.9至3.5股。

　　“表面上转股价格虽有所调整，但其实质基本上是一样的：转债不享受股改对价补偿”，一家持有江淮汽车转债的机构投资者称。

　　由于转债转股，原来1亿流通股突然变成2亿股，原来对价可以送三或四的，突然只能送二或一，这是对小股民的突然意外伤害，北京一持有江淮汽车流通股的投资者抱怨。

　　在民生银行的股改预案中，可转债的转股价将按总股本扩张比例向下修正。

　　根据天相投资分析师于善辉测算，假设股改后的市场价格水平与改革前的股价水平保持一致，按民生银行股价5.05元(停牌前的收盘价并根据支付对价后的摊薄)计算，转债持有人在股改后的总体增值率约为26.4%。

　　如果转债不转股，转股价将由目前的4.64元修正至4.02元，依然按照股改5.05元的股价计算，转债平价为125.62元，而目前民生可转债的平价为125.65元，持债人的转债平价并未得到有效提升。

　　“无论是修正转股价还是不修正转股价，转债持有人不享受对价补偿都成为既定原则，持债人如果不转股将直接面临自然除权带来的高额损失，金牛转债的结局将是所有股改波及转债的共同命运”。山西证券的崔学良表示。

　　同时，股改中对转债的处理原则已经基本确立，即除非总股本發生变动，转股价格不调整，如果总股本發生变动，按《可转换公司债券募集说明书》发行条款及中國证监会关于可转债发行的有关规定调整转股价格。

　　然而，曾几何时，由于结合了股票的长期增长潜力和债券的安全和收益优势，可转债近年来已逐步获得了市场的广泛认同，包括瑞银在内的大批QFII都对其情有独钟，社保基金80亿的债券组合也大部分投资于可转债。而保险公司的入市第一枪也是在转债市场打响。此后更是一发不可收拾，持仓数量急剧增加。如果加上券商、基金、财务公司、信托等机构，可转债市场可谓众星云集，资金供给十分充沛。

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