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揭开股票期货神秘面纱（上）

更新时间：2007-2-14 0:48:59　文章来源：股票知识网

作为金融创新的果实，它还只有几年的光景，究竟会发扬光大﹑还是会未老先衰，我们不妨拭目以待。对于私人投资者来说，它的到来是鼓满了投资致富的风帆﹑还是打开了潘多拉的盒子，将会因人而异﹑因时而异﹑因地而异。与所有的金融投资工具一样，它也是寒光闪烁的双刃剑，只是更加锋利而已
。这个让偏爱者不忍释手让痛恨者不屑一顾的金融工具究竟为何方神圣？

　　历来令华尔街引以为豪的就是它在國际金融市场中的创新力和开拓性。从市场指数到金融期货﹑从指数期权到交易基金，它们的诞生与繁衍都离不开华尔街的独树一帜。但曾几何时，华尔街也有步他人之后尘的一天了，这就是本文所要谈及的单一股票期货﹙SingleStockFu鄄tures，SSFs﹚，也就是股票期货。

　　股票期货的庐山真面目

　　与商品期货和指数期货相同，股票期货是具有法律效力和市场价值的一份契约，可以在期货交易所通过专门的电子网络买卖交易。契约的一方同意在未来某一确定日期﹑以某一确定价格买入﹑而另一方则同意以同样条件卖出某一特定股票，即期货的基础股票。到期时可能需要兑现基础股票，也可能只是现金结算。

　　像所有金融证券一样，股票期货的价格也是由市场供求关系所决定，计算方法与指数期货完全相同。在期货到期日时，股票的期货价格会与现货价格合二为一。从理论上讲，它的合理价格等于股票现货价格加上利息置存成本﹑再减去基础股票在期货有效期内所发放的全部股息额的预估值。这就要求投资者能够准确预估股票未来的股息发放值，以便精确计算出股票期货的理论价位。这就是人们在指数期货与股票期货投资中常常提到的“股息风险”。

在现实生活中，决定股票期货的价格有哪些因素呢？一来不同投资者所需缴纳股息税的税率不同，导致股票期货的合理价格也会因人而异。二来任何干扰股票价格运动的无形因素也同样会影响股票期货的价格变化。三来市场预期与心理因素也往往会造成期货溢价或折价的产生。这既给投机者创造了无风险套利的机会，也给期货交易带来了更多的不确定性和价格波动风险。

　　尽管股票期货的价位与基础股票的市场价格息息相关，但二者却有本质上的区别。股票期货只是一份有价契约，其持有人并不具有公司股东的身份，除了不能享受公司股息之外，也丝毫没有选举权﹑表决权与拥有权。

　　此外，股票期货与现货之间的“非对称性风险”也普遍存在于全球股市中。与美國市场中的6000家股票相比，股票期货还只能算是襁褓中的幼婴。截止到2003年9月底时也才不过208種，而且主要集中在蓝筹股的区域之内，在行业分布中也显现出极强的倾向性，35％为高科技公司，另外15％为非周期性消费品生产。因此，股票期货的出现虽然丰富了金融产品的内涵与深度，但其适用范围目前还是相当有限的。

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