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医药股估值水平仍属正常

更新时间：2007-2-13 23:56:01　文章来源：股票知识网

随着市场不断升温，医药行业上市公司的价格变化很大，给估值带来一定困难。我们认为，由于投资者结构發生了较大变化，从而造成事实上的估值模式多元化。因此，在目前阶段，多元化估值比单一的市盈率法估值更加合理。

　　总体上看，尽管少数医药股涨幅很大，已有产生泡沫的迹象，但整体估值水平仍属正常
。

　　医药股遭遇估值之惑

　　随着市场的不断升温，医药行业上市公司的价格变化很大，给估值带来一定困难，主要表现在：原主流医药股的价格大幅上升，纷纷突破原估值区域，投资者面临是否下调评级的抉择；原来非主流的生物制药子行业大幅上涨，成长为新的主流之一，投资者面临是否改变估值标准的問題；众多原来被边缘化的个股因各種各样的理由大幅上涨，投资者面临是否关注的抉择。

　　我们认为，产生估值之惑的主要原因是：投资者结构發生了较大变化，因而造成事实上的估值模式多元化。在长期的弱市中，人们逐步形成了比较统一的估值体系，主要是“动态市盈率法”，强调对近两三年业绩的预测，结合复合增长率，将人们的注意力集中到少数主流公司上。新入市资金没有照搬这一估值模式，而是采用了多元化的估值标准，因而造成了投资者估值思维的混乱。

　　多元化估值标准具合理性

　　我们认为，在目前阶段，多元化估值比单一的市盈率法估值更加合理。

　　第一，市盈率法本身是有缺陷的。价值是公司未来所有自由现金流的折现，而市盈率法只突出了近两三年业绩对价值的影响。事实上市盈率法比较适合业绩较稳定公司的估值，如部贩N幸┢笠档龋砸导ù嬖诮洗蟛蝗范ㄐ缘墓救缟镏埔┢笠档任弈芪Α�

　　第二，随着市盈率法在估值中主流地位的确立，不适用这一估值标准的公司股价反复下跌，为多元化估值模式发挥效用奠定了基础，新入市投资者买入按他们的标准被低估的股票顺理成章，多元化估值模式起到了“纠偏”的作用。

　　由此，我们认为应根据投资者自身的特点选择估值方法。

　　风险厌恶者应继续坚持市盈率法，但可对业绩以外的因素进行重新评估，作为调整市盈率标准的依据。例如，我们认为同仁堂拥有的特殊品牌壁垒使其长期稳定增长的持续性好于其它医药企业，而其近两三年的业绩增长无法体现这一价值，因此应调高其应享受的市盈率标准；与此相反，有的企业未来两三年业绩预期有增长，但看不到长期的增长动力，其应享受的市盈率就应低于同仁堂的水平。总体而言，风险厌恶者关注的对象可相对集中于具有企业品牌或产品品牌，且有业绩支撑的医药类上市公司，如同仁堂、马应龙等。

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