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市值配售新股投资收益实证分析

更新时间：2007-2-13 16:03:39　文章来源：不详

目前市值配售新股的年收益率情况：从5月29日到8月29日，以市值配售方式发行的27只新股平均单只收益率为0.0576％。

　　从目前的新股发行密度来看，6—8月每月都发行了9只新股，以此推算，全年发行量为：12月×9只/月=108只，减去春节、五一、十一交易所休市的四个星期，预计年发行100只新股，在目前的情况下，年新股配售收益率为：0.0576％×100=5.76％
。

　　由于新股在发行半月后即上市，上市后即可回收购买中签新股所占用的资金，通过概率来实证分析，购买新股资金仅为申购市值的0.204％。因此购买新股所占用资金对新股配售收益率的影响可忽略不计。

　　对影响新股配售收益率的因素未来变化的预计：

　　年新股配售收益率=单只新股收益率×新股发行密度

　　单只新股收益率=(上市首日收盘价－发行价)×发行股本/申购市值=(上市首日收盘价－发行价)×中签率/10

　　由上式可以看出，单只新股的收益率与它上市的涨幅和发行股本成正比，与申购市值成反比。

　　1、政策面的变化。新股发行密度对配售收益率有显著影响。据8月28日证券类媒体报道：“目前已通过发审会待发行的企业、已受理正在审核的企业，以及经中國证监会派出机构验收，完成辅导工作的企业不足300家，其中已通过发审会待发行的企业仅占很少一部分。从以往的情况看，有相当的企业难以通过发审会的审核”。从今年1－7月的情况来看，有54家公司发行A股，较去年同期下降14.28％；筹资总额379.75亿元，下降36.53％，而扩容是证券市场的基本指导方针，预计在相当时间内，发行密度会维持当前水平。

　　从8月份的情况来看，新股的平均发行股本大大超过了6、7月的水平，说明未来有可能增加发行股本规模较大的公司，使单只新股的筹资额增加。

　　2、发行股本的变化。我们把附表一的27只新股按发行股本大小，分为小盘股(2000万－4000万)、中盘股(4500万－7500万)、大盘股(8000万－15000万)三类，分别统计它们的各项平均数据。　　由附表二可以看出：随着发行股本的增加，由于单个账户申购上限提高，投资者的市值浪费减少，因此实际参与新股配售的市值在增多；由于参与新股配售的市值在一定时期内具有稳定性，随着发行股本增大的幅度超过配售市值上升的幅度，新股中签率在大幅提高；新股发行价从小盘股到大盘股由高到低排列，由于今年新股发行市盈率均为20倍以下，这说明随着发行股本的增加，平均来说，公司每股收益在降低；新股上市首日涨幅从小盘股到大盘股由高到低排列，且差距较大，这说明市场对流通股本较小的股票定价较高；尽管大盘股首日涨幅低，但由于中签率较高，在两種因素互相中和的作用下，发行股本的大小对新股配售收益率没有明显影响。

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