一、部分影响行业運行的因素分析
1、存款准备金率上调:对投资型行业影响将显现
央行8月23日公告的将银行存款准备金率从6%上调到7%(从2003年9月21日执行),该项政策作为力度较大的货币政策,显示监管部门对于目前货币投放较大以及相应的投资推动造成的部分基础性行业的过热现象已经不能忍受,开始通过更加直接的调控手段加以影响
。在这样的背景下,对银行可能产生较为直接的影响,而其他的受到投资驱动影响较大的行业,如钢铁、机械、有色金属等行业也会受到间接的影响,但由于政策的传导及影响作用一般会有一个传导期,因此在2003年这样的影响几乎可以忽略,而从2004年开始将对上述行业逐步显现。
2、出口退税率预期:预计对出口型行业影响较大
由于出口退税对财政造成了巨大的压力,同时作为缓解人民币升值的一種变通手段,适当降低出口退税率已经在市场有所闻,虽然这仅是一種预测,但这種预期仍然会对证券市场产生较大的预期影响。从行业角度来看,我國的传统出口优势行业,包括纺织服装、家用电器、机械、电子元器件等可能会受到较大影响,这些行业中出口比重较大的公司效益会明显下降,同时和出口相关的港口、贸易行业也会间接受到影响,当然,由于發生交易的时间滞后性,这些影响将在政策实施后的3个月才能真正發生,相关行业的公司可能在政策实施前的最后时段内突击出口,造成短期内业务量反而激增的局面。
二、2003年中期行业业绩和市场表现密切相关
据统计,2003年半年报业绩同比总体增长20%左右,而通过对不同行业的业绩分析,我们发现最新的业绩情况,特别是季度环比增长情况和行业的市场表现密切相关。如上半年表现出色的六大行业(汽车整车、港口、钢铁、电力、银行、石油化工),虽然半年报的同比业绩相当出色,但由于季度环比增长排名(指该行业环比的增长速度在我们持续跟踪的50个行业中的相对排名,详见附表)较后,且环比的排名均落后于半年报的排名,因此成为8月份市场表现较差的行业。而另一方面,季度环比增长排名居前的行业在8月份的表现则较为出色,如该项排名前10名中有5个行业也名列8月市场表现最好的前10名行业中,它们是计算机应用、电气设备、房地产开发、普通机械、家用电器。这从另一方面说明虽然核心资产行业所累积巨大涨幅是它们在近期發生调整的重要原因,但最新业绩披露体现的环比增长下降也为这種调整提供了必要背景的支持。
目前来看,虽然我们仅对少量行业调整了行业评级,但考虑到,目前正处于一些重大变化的前期,基于这些政策调整的市场预期可能会使一些行业价值發生重大变化,如高速增长的投资规模对相关行业的推动、出口退税率的可能性调整等,我们将密切关注上述重大政策的进展和对相关行业逐渐显现的影响。
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