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股票定价模型：贴现现金流模型

更新时间：2007-2-13 15:56:52　文章来源：不详

贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这種资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成戏N担簿褪撬担环N资产的内在价值等于预期现金流的贴戏N�
。对于股票来说，这種预期的现金流即在未来时期预期支付的股利，因此，贴现现金流模型的公式为

　　式中：Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；K为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率； V为股票的内在价值。

　　在这个方程里，假定在所有时期内，贴现率都是一样的。由该方程我们可以引出净戏N嫡飧龈拍睢＞幌種档扔谀谠诩壑涤氤杀局睿�

　　式中：P为在t=0时购买股票的成本。

　　如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的净戏N抵痛笥谕蹲食杀荆凑夥N股票被低估价格，因此购买这種股票可行；

　　如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的净戏N抵托∮谕蹲食杀荆凑夥N股票被高估价格，因此不可购买这種股票。

　　在了解了净戏N抵螅颐潜憧梢瞿诓渴找媛收飧龈拍睢Ｄ诓渴找媛示褪鞘雇蹲示幌種档扔诹愕奶致省Ｈ绻肒*代表内部收益率，通过方程可得

　　由方程可以解出内部收益率K*。把K*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用K表示)相比较：如果K*＞K，则可以购买这種股票；如果K*＜K，则不要购买这種股票。

　　一股普通股票的内在价值时存在着一个麻烦問題，即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。由于普通股票没有一个固守的生命周期，因此建议使用无限时期的股利流，这就需要加上一些假定。

　　这些假定始终围绕着胜利增长率，一般来说，在时点T，每股股利被看成是在时刻T—1时的每股股利乘上胜利增长率GT，其计

　　例如，如果预期在T=3时每股股利是4美元，在T=4时每股股利是4．2美元，那么不同类型的贴现现金流模型反映了不同的股利增长率的假定。

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