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2007股市投资策略

更新时间：2007-3-20 15:59:57　文章来源：股票知识网

　　06年的股市属于单边上扬的转折行情，而2007年中國股票市场则属于长期牛市的初期，仍可以战略看多，但连续涨幅可能不及06年，市场型态可能复杂化。投资者在操作过程中应该注意随市场热点转换，关注个股的成长性。2007年中國股市将呈现以下三大特点，应引起投资者关注。

　　股市热点变化迅速，股价很快达到理性估值上限

　　目前证券市场在机构投资者扩容速度加快、股指期货等金融创新工具即将推出之时，再加上未来的两税合一、混业经营等制度性变革，使得投资者热情迅速高涨，市场资金过剩。在这種情况下，几乎所有具有价值潜力的股票都得到了充分的挖掘，股价很快达到理性估值上限。比如新近上市的中國人寿和煤炭、铁路等热门股票，在很短的时间内价格迅速到位，留给投资者的操作空间非常有限。

　　对于追求市场热点的短期投资者，在这種背景下操作难度加大。由于不得不快速转换战场，所以投资者需要付出的精力相当大，获得超额收益的可能性也逐步降低。比如市场对银行股价的发掘几乎是一周到位，而其他各类板块的上涨也非常迅速。由于机构投资者信息较为对称，所以对于机构投资者钟爱的大盘股票市场，逐步表现为区域性半强有效市场，对于普通投资者的操作难度加大，很难在此类板块中获得超额收益。

　　市场估值分歧加大，股市震荡剧烈

　　由于股价目前已经达到理性估值上限，中國股市相对周边市场已经没有任何估值优势，所以市场的主要上涨动力是投资者预期和市场资金供应。根据相关实证研究，证券市场的表现状况和企业盈利状况的相关程度只有60%左右，而另外40%与投资者预期和市场资金供应呈正相关。在估算06年上市公司业绩上涨20%，07年业绩上涨25%的情况下，投资者预期分外乐观，导致股价连续走高。

　　然而股市的走高也加大了投资机构的估值分歧，特别是针对新会计准则下的企业估值問題，涉及到以下方面：对于金融业上市公司，对记提贷款损失准备金發生较大差异，业绩波动不可测；而房地产利用公估价值计算可以让利润有较大提升，但相应税务也要提前支付，资产收益率也难以提升，所以此类公司采用何種会计制度比较难以揣测，另市场对股票价值的估值分歧加剧，很容易产生突发性震荡。投资者应该随时调整自己的投资组合，以回避市场风险。

　　股市上涨的驱动力有所改变

　　06年上半年市场主要驱动力是股改对价，下半年主要是股指期货预期下的大盘股估值水平的迅速提升。从估值角度来看，虽然市场的总体趋势仍然较为乐观，但是大盘篮筹股的快速上涨使短期内的行情显得有些透支，股价的上涨已经使得大盘篮筹股估值的相对吸引力正在下降。随着大盘股估值水平的迅速提升、年报公布期的到来和股指期货等金融创新的出台进入敏感时期，市场面临的振荡风险开始加大，但股市在一季度进入中期调整的可能性较小。未来的市场上涨的驱动力主要在个股的成长性改善，在未来的2、3 个月内，成长性基金的交易性利润可能将成为最主要的超额收益来源，更长远地看，主题投资还将成为持续的超额收益来源，但是驱动力将变为新的产业政策。

　　总体来看，单纯从市场面的因素看，大盘股的相对收益率的上升虽然可以在未来一段时间内得到持续，但是其相对收益率的上升速度将会逐渐放缓。在投资策略上，投资者应在保持大的行业配置比例不变的前提下，择机调整目前行业的风格配置比重，适度降低大盘股的配置比例，提高中小盘成长股的配置比例，特别是消费服务类的中小盘成长股尤其值得重点关注。

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