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攻守兼备投资可转债要讲究策略

更新时间：2007-2-13 17:30:52　文章来源：股票知识网

随着股改日益接近尾声，可转债逐渐受到投资者的青睐。作为一種往往被投资者所忽略的投资产品，可转债其实是非常具有投资价值的一个投资品種。面对这个开始变热的投资品種，投资者该了解些什么呢？
　　攻守兼备的投资品種
　　“可转债兼具债权性和看涨期权性的双重属性，持有人可以选择持有到期，也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值带来的收益
。是一種进可攻退可守的投资工具。”兴业基金投资总监杜昌勇对记者介绍说。
　　由于可转债具有债券和股票的双重特性，因此其债性锁定了可转债的下方风险，可转债的价格通常不会跌破其纯债价值，而其股性可让其在基础股票的价格上升时同步上涨，获取较高的转股收益。因此可转债具有下跌风险有限、上涨收益巨大的独特优势，属于低风险、高收益的投资品種。
　　可转债的转换究竟如何操作呢？例如W上市公司发行可转债，在条款中约定投资者持有一段时间后可以按一定的价格把债款转换成公司的股票，如此投资者就可以从债权人变成公司的股东。假设W公司的债券面额为100元，转换价格为4元，那么每张债券就可以转换25股股票。如果W公司的股票市值为6元，投资者就可以用4元的价格换股，再以6元的价格抛售股票，如此一来就可赚取不少收益。这種情况也就意味着可转债具有转换价值。
　　但是，如果W公司的股票价格跌破了4元，投资者在可转债没有什么转换价值的时候，就不应该将债券转换成股票，而是持有债券到期，获得其固定收益。也就是说，可转债首先可以保证不亏损，其次还可以在适当的时候获取超额利润，攻守兼备的特点非常明显。
　　投资策略和时机都很重要
　　对于不同风险偏好的投资者而言，在投资可转债的策略上应有较大的区别。杜昌勇指出，那些对风险偏好较低的投资者通常应该在可转债债性较强的时候买入，因为此时可转债的风险低、波动小，对正股价格波动的反应也比较小。保守的投资者只要能够长期持有，就可能获得较好的投资收益。他举例说，2005年年初的华西转债价格在96元左右，纯债收益率高达4%以上，债性很强。因此那时购入华西转债，因利息收益较高，即便在以后股市的大跌中也基本没有损失。而在后来连续修正转股价格的情况下，截至2006年8月份其赎回前曾一度上涨到140元以上，收益非常丰厚。
　　而对于那些风险偏好度较高的投资者而言，投资可转债的策略就比较丰富，那些股性较强的转债和平衡性（债性和股性较为适中）的转债都是可以考虑的对象。但投资此类可转债，对投资者的专业水平要求较高。作为衍生产品，转债的定价包含了两次定价，首先要在公司基本面上对正股进行定价，然后才是对转债的定价。如果当转债隐含了较高的波动率而正股股价存在低估时，此时转债与股票相比没有明显的优势，应将转债转换为股票；而当转债的隐含波动率较低且有较好的债性保护时，转债与正股相比就有优势了，操作上应该买入或者将所持该股票售出后购买转债。如此，通过转债与股票之间的替换操作，可以实现很多在目前的单边市场不能实现的套利机会。

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