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白云机场权证首日操作策略★

更新时间：2007-2-13 16:56:25　文章来源：股票知识网

1、预计G穗机场2005年和2006年的EPS分别为0.26元和0.36元；参考香港股市机场类公司的估值水平，考虑到G穗机场的成长性要低与上海机场，给予其18倍P/E较为合理，对应的合理股价是6.48元。另外，白云机场大股东在股改中有增持承诺，但从最近几个有增持承诺的股票复牌情况来看，大股东的增持承诺反而会成为一些机构投资者出货的机会，股价在承诺增持价支撑不明显
。增持对股价的影响很难预测，因此，我们认为G穗机场未来一半年内的价格核心波动区间在6.50-6.90元之间。因此，机场JTP1是价内权证，以内在价值为主，投机波动幅度小，其在价格定位上更接近与钢钒PGP1。

　　2、机场JTP1名义上应属百慕大式权证而非美式权证。本质上价格高估的权证都属到期行权的欧式权证，所以采用二叉树或Black-Scholes定价差别不大，两者均可。本质上，目前國内六个已上市权证均属于价格高估的权证。对于权证持有人来讲，在其存续期期满前的任何一个可行权日都不具备行权价值，仅有投机交易价值，只有当存续期日益缩短直至最后期限临近，其交易价格才有可能接近内在价格，最后都变成到期才行权的欧式权证。

　　3、按照上市公告书中数据，预计机场JTP1上市首日开盘价格为：0.793-0.825元区间，相对应的涨停价格为：1.656-1.675元。12月23日首日将无量封于涨停板位置，但第二个涨停价将达到2.519-2.525元，预计无法再度封于涨停。

　　4、目前，已经上市交易的权证有6只，它们的隐含波动率均远大于其历史波动率。剔除武钢JTP1外，2只认沽权证平均的最高隐含波动率为85-86%。我们认为机场JTP1上市后，其隐含波动率在65%-85%之间比较合理，假设G穗机场市价为6.88元，据此得到的机场JTP1上市后的主要价格波动区间为1.731元-2.241元。

　　5、计算得到，创设机制下，机场JTP1的均衡价格是1.16元，而钢钒PGP1相比均衡价格的最低溢价率是11.03%，对应的机场JTP1价格是1.30元，此为机场JTP1的最低价格。

　　6、综合考虑，建议投资者中长期对机场JTP1采取如下操作策略：A、1.30元以下坚决大力买入，持投资思路；B、1.75元以下坚决买入，持投机思路；C、1.75元-2.25元适当参与，可积极投机；D、2.25元以上坚决不参与，超谨慎投机。

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