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电力行业2006年投资策略

更新时间：2007-2-13 16:54:55　文章来源：股票知识网

火电浴火炽水电泛微澜

　　电力行业２００６年投资策略

　　投资要点电力需求：预计全社会用电量将达到２４６６２亿千瓦时增长１３．０９％。０６年、０７年需求增长分别为１２．０７％、１１．４７％电力供给：预计０５年新投产的发电机组在６８４０万至７１００万千瓦之间
。０６年、０７年每年装机增长在７１００万千瓦左右，装机增长为１３．６８％，１２．６３％年机组利用小时数下降必然出现，成为最大的负面因素，并且要持续２年以上。

　　困扰电力行业两年的电煤价格——０６年成为火电行业利好因素。预计２００６年市场电煤价格下降７％，为２８６元／吨，而合同煤价格持平或微降２％，清洁能源的水电上市公司的机组利用小时比较平稳，业绩增长主要取决于装机容量的增长。

　　煤价回落正面影响要大于机组利用小时数回落对行业净利润的影响。２００６年火电企业可能在二季度盈利水平开始进一步提高。水电行业有望增长平稳。

　　火电浴火日炽（１）２００５年燃料成本上涨影响行业利润，但预计２００６年电煤价格回落，将成为火电行业的利好因素之一。

　　电力行业２００４年合同煤价为２２６元／吨，市场电煤价格为３０２元／吨；２００５年１６月合同煤价格为３０８元／吨，市场电煤价格为３０８元／吨。预计２００６年市场电煤价格下降７％，为２８６元／吨，而合同煤价格持平或微降２％，如果按此测算，电煤均价将下降３．８％４．８％。按电煤占主营业务成本７０％推算，电煤下降３．８％４．８％，将提高行业利润１９．５７％２０．６％。（煤价下降１％，提高火电行业净利润５．１５％）。

　　（２）年机组利用小时数下降必然出现，成为最大的负面因素，并且要持续２年以上。

　　２００４年机组年利用小时５９８８小时，２００５年由于装机增长和需求回落，下降为５９０１小时，不考虑电价影响行业收入－１４％；其中火电机组年利用小时将从６６６１小时下降为６０６５小时，不考虑电价影响收入－８．９％。同理，０６、０７年机组利用小时将再次回落－５．５％、－３．７％，将影响火电存量资产收入－５．５％、－３．７％。

　　根据火电类公司现阶段的净利润率水平推算，０６、０７年机组利用小时数下降将影响火电－１０．６％、－７．２％．。机组利用时数下降１％降低行业净利润１．９３％。

　　（３）基于对电煤价格小幅回落的判断，煤电二次联动的可能性不大距第一次“煤电联动”已过６个月之时，行业内企盼已久的“煤热联动”政策由國家发改委、建设部于２００５年１１月７日联合颁布，触动煤电联动的条件是：（１）到厂煤价超１０％；（２）联动周期不少于１年。一时第二次煤电联动的风声乍起，不少人士认为今年年底最迟到明年年初，煤电可能第二次联动。我们认为电煤价格未来将会小幅回落，煤电二次联动的可能性不大。

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