海通证券------不会出现太大投机炒作
G宝阜N芪迨张淘�4.62元,按照我们对于相应参数的处理方法,用 B-- S模型测算出宝钢权证目前的理论价值为0.713元,考虑到宝钢股票波动率、无风险利率等参数的取值范围,权证理论价值应在0.69到0.74元之间
。
测算发现,宝钢权证的 D e l t a值为0.621,即宝钢股份涨跌1毛钱,宝钢权证涨跌约为6分；宝钢权证的弹性系数为4.027,即宝钢股份涨跌1%,宝钢权证涨跌约为4%。可见,权证比对应股票的波动要大许多,是高风险的投资品種。
从目前情况来看,宝钢权证的市场参与者的目的很可能是以投机为主,因为目前市场不允许卖空,权证的套期保值和套利功能受到很大限制。宝钢权证会否出现过度投机的状况呢?我们认为,不会出现太大的投机炒作。
上海证券交易所已经明确表示,将对宝钢权证交易严格监管。《权证管理暂行办法》也规定,一旦权证的二级市场交易价格出现异常波动,上证所有权随时暂停其交易。我们可以这么理解,监管部门决不允许今天的权证市场出现疯狂炒作,尤其是作为排头兵的宝钢权证。
我们预测,在权证上市初期,宝钢权证会出现先扬后抑的行情,之后,其价格会在理论价值附近波动。
值得提出的是,简单应用 B- S模型,并不能很好的刻画市场因素,如果不具备专业知识,则难以对各種参数及时把握。权证的波动率是股票的数倍,风险很大,因此,建议不具有专业知识且风险承受能力较小的投资者,谨慎从事宝钢权证的投机。
申银万國------参与者以风险偏好型投资者为主
宝钢权证是一種执行价可调整的且其标的股价受特定信息影响的欧式备兑权证(宝钢集团承诺在一定期限内增持宝钢 A股)。 B-- S模型无法考虑宝钢集团上述承诺,因此定价结果明显偏低,我们认为,蒙特卡罗模拟法是一个较为合适的定价模型。
根据我们的钢铁行业研究员研究认为,股改结束后宝钢股价大致处于4.4--5.2元之间。测算结果表明,在30%的波动率水平上,对应于4.4--5.2元的宝钢股价,宝钢权证价值处于0.63--1.06元之间,宝钢股价为4.62元时,权证价值为0.73元,实际杠杆比例为3.2倍(股价上涨1%,权证大约上涨3.2%),溢价率为13.2%(持有权证到期,股价上涨13.2%以上,投资者才不会亏本)；股价上涨0.10元,权证价值上升0.05元；波动率上升1个百分点,权证价值上升0.02元；存续时间减少一周,权证价值下降0.01元。
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